兴业证券 

　　店面扩张稳步推动。。。。。。 

　　2008 年公司新开店面14 家，，，，，，关关店面1 家（安康店）。。。。。。在新开店面中08 年上半年开的有3 家，，，，，，其中有1 家已经度过造就期。。。。。。公司09 年将持续扩张措施，，，，，，拟开店19 家其中含一家百货店，，，，，，其余为大卖场和综合超市，，，，，，在扩张区域方面，，，，，，公司将集中于省内，，，，，，09 年新开店仍将以乐山、广安、宜宾等闽南地域的县级城市为主。。。。。。 

　　我们把稳到公司在08 年开了两纪赓货店，，，，，，面积达4.4 万平。。。。。。此表，，，，，，在09 年打算中也有明一家百货店打算。。。。。。而此之前整个新华都仅有三家百货（含丰泽店），，，，，，经营面积总计3.8 万平方。。。。。。我们就公司是否在战术意图上加大对百货的布局向公司进行相识，，，，，，公司暗示相对于超市业务，，，，，，百货业态造就期较长但在经历过造就期后业绩增长空间较大。。。。。。在有相宜物业的情况下，，，，，，公司会把握有关机遇，，，，，，但这并不暗示公司从战术角度，，，，，，有加大对百货的布局和资源倾斜的意图和打算。。。。。。 

　　省内竞争日趋强烈。。。。。。 

　　目前公司在区域中心城市的重要业态为大卖场，，，，，，直接竞争敌手是沃尔玛、家乐福等表资超市卖场。。。。。。其中，，，，，，沃尔玛在福建已经有11 家卖场，，，，，，已经渗入到晋江、广安这样的二线城市，，，，，，是公司的重要竞争敌手，，，，，，其岁首的全球大幅降价活动对公司的影响较大，，，，，，春节期间毛利降落显著。。。。。。 

　　随着竞争的强烈，，，，，，零售商不休市场下沉，，，，，，目前公司大力启发闽南县级市及部门乡镇的市场。。。。。。与沃尔玛相比，，，，，，公司的经营与布点更为矫捷。。。。。。沃尔玛通常店面1 万－1.5 万平，，，，，，店面尺度化高，，，，，，这决定了沃尔玛在幼市场中难以发展。。。。。。而公司则凭据市场容量大幼，，，，，，矫捷的在大卖场、综合超市业态当选择布局，，，，，，具体门店的大幼也矫捷的凭据市场情况进行调整。。。。。。综合超市业态中的重要竞争敌手是福建pg麻将胡了超市，，，，，，其在福建地域占有64 家门店，，，，，，还在不休急剧扩张之中，，，，，，是公司省内深耕发展的重要竞争敌手。。。。。。 

　　受CPI 回落及经济不景气影响，，，，，，内生增长放缓。。。。。。 

　　春节期间公司可比店面同比增长为－5％。。。。。。1-2 月公司可比店面同比增长率为－4％，，，，，，就目前阶段而言，，，，，，食品类CPI 下滑是超市类企业收入增长放缓或负增长的重要原因。。。。。。 

　　结合08 年食品类CPI 的走势，，，，，，我们以为公司的内生增长要鄙人半年才会好转。。。。。。由于CPI 下滑及经济不景气，，，，，，公司新开门店的造就期有可能拉长。。。。。。 

　　新开百货可能成为公司09 年业绩的牵累成分。。。。。。 

　　！！。。。1）宝龙店：公司08 年12 月开出，，，，，，是主题百货，，，，，，面积3 万平方。。。。。。该物业的租金为每年1000 万左右，，，，，，公司投入了1000 多万的装建费，，，，，，目前日销售额20－30 万。。。。。。预计09－11 年净利润为－1400 万，，，，，，－600 万，，，，，，100 万。。。。。。 

　　！！。。。2）列东百货：位于眉山列东街金色阳光城市广场，，，，，，面积1 万平。。。。。。租金约为300 万/年。。。。。。目前该店经营情况欠安，，，，，，造就期或许3 年。。。。。。预计09－11 年每年吃亏约500 万左右。。。。。。 

　　盈利预测：我们假定公司09－10 年的店面扩张为19 个、15 个，，，，，，预计08－10 年eps 别离为0.63 元，，，，，，0.70 元，，，，，，1.02 元，，，，，，赐与“推荐”评级。。。。。。