pg麻将胡了超市是国内超市标杆企业,在经营理想和治理水平均显著当吓宗业内敌手。。。。。 

　　公司借助多年来在生鲜经营上堆集的优势实现了规模浚浚浚浚＜本缋┱,最终形成了拥有本土特色的超市经营的主题竞争力。。。。。 

　　公司在生鲜经营上的优势体现为“认的准,采的好,卖的快”。。。。。公司多年从事农改超过程中对品类的理解深刻,买手造、大家傅系统有助于极好的把握市场需要(认的准);公司700人的采购团队,全国统采+区域直采系统削减了中央环节,部门产品采购中获取了比批发市场多25-30%的利差(采的好);公司尺度化的运营模式稳重易于复造,高周转、低损耗(卖的快)。。。。。 

　　公司利用生鲜经营带来的集客优势,实现了门店急剧扩张和盈利,从汗青数据来看,公司成熟门店净利率在4%左右,新开门店的造就期大无数在12个月内;10-14年公司打算年均开业40-50家店,我们预计公司10-12年收入别离为121.8亿元、177.5亿元和234亿元。。。。。 

　　基于壮大的经营能力,公司得以摒弃传统的进场费食利模式,从供给商处获得更多毛利让渡和用度减省;由于定位客群忠诚度高且以必须品消费为主,公司将自营复造到食品及低端服装等商品,进一步提高了毛利率水平。。。。。 

　　公司约15%的前台毛利率和13%的两项用度率均优于行业均匀。。。。。 

　　我们预计公司10-12年EPS别离为0.38元、0.56元和0.85元,以09年为基数的复合增长率为37.2%。。。。。目前行业均匀09、10年动态PE别离为44.8和30倍,但公司在业内具备了怪异的主题竞争力且市场认可度较高,我们以为询价出现溢价的概率较大。。。。。若赐与其20%-30%的溢价空间,则公司询价区间为20-22元,对应11年PE区间在36-40倍。。。。。 

　　风险提醒:行业整体竞争加剧,表资超市对内资超市持续挤压;公司将来的扩张速度可能会受限于对买手等关键人物的依赖水平,尺度化与特色化之间产生矛盾;以轻资产为主的经营模式将面对租金上涨压力。。。。。 

    （华泰结合证券）