钻研结论
我们以为pg麻将胡了超市在经营战术、经营模式及区域布局上均具备优异于同业的特质。。。。 。。。就其经营能力和业绩潜力而言，， ，，，为我们目前最为看好的超市企业之一。。。。 。。。
经营上，， ，，，生鲜为主的商品组合切合市场需要，， ，，，且可能与不休下沉的表资错位竞争
公司目前生鲜产品销售占比50%以上，， ，，，加上包装食品等，， ，，，销售占比超过80%，， ，，，为本土超市企业中特有模式。。。。 。。。我们以为，， ，，，pg麻将胡了模式集客能力凸起，， ，，，因其经营着真正切合当下消费者需要的品类。。。。 。。。无论在一二线还是三四线城市，， ，，，它都能满足消费者对生鲜食品便捷、安心、品质、新鲜的沉点要求，， ，，，同时两全消费者的价值敏感度。。。。 。。。另一方面，， ，，，国内主流大卖场连锁的模式皆脱胎于家乐福、沃尔玛等表资企业，， ，，，商品组合、门店布局、运营流程差距不大。。。。 。。。2008年以来随着表资企业加快下沉，， ，，，本土连锁面对越来越大的同质化竞争压力和份额流失。。。。 。。。相反，， ，，，pg麻将胡了通过模式差距化能够预防与表资企业的直接竞争，， ，，，甚至能够在表资占优的一线城市实现份额急剧增长。。。。 。。。
模式上，， ，，，生鲜为主的商品组合突破表延扩张天花板
传统超市业态始终受到上游产业链分散、产能有限及现有经销模式的限度，， ，，，难于成功突破区域天花板。。。。 。。。目前来看，， ，，，pg麻将胡了是国内第一个真正靠天然增长跨区域成功的超市企业。。。。 。。。因其生鲜为主、商品直采的模式同时突破了产业链分散及经销模式两大壁垒。。。。 。。。此刻公司在北京为代表的一线市场和安徽、福建为代表的二三线市场均得到成功，， ，，，相信公司将来表延扩张无遭逢天花板之虞。。。。 。。。
增长点上，， ，，，现有区域布局梯度齐全，， ，，，急剧扩张之余也起头注沉品类扩张以提升毛利率、大店战术带来收入双轮驱动，， ，，，几点均有助于维持业绩不变增长
成功突破区域之后，， ，，，公司在以福建、沉庆为主题的成熟区域、以安徽、北京为代表的次新区域和江苏、河北、贵州等新进区域形成了极度显著的梯度布局；；；；；；；；其次，， ，，，公司起头着沉开设大型门店，， ，，，带头单店销售的稳步增长，， ，，，公司将来的收入增长将是店数和店效双轮驱动；；；；；；；；此表，， ，，，经年急剧扩张之后，， ，，，公司也起头着手扩张高毛利的服装、食品等品类。。。。 。。。公司近可看急剧扩张和店效提升，， ，，，远可看品类扩张和毛利稳步提升，， ，，，结合公司周转快、造就周期短的特点，， ，，，预计能够维持整体业绩的不变性。。。。 。。。
业绩预测及投资建议
我们预计公司2011-2013年收入别离为171、226和285亿元，， ，，，逐年增速别离为38.5%、32.4%和26.3%；；；；；；；；预测EPS别离为0.68、0.98和1.35元，， ，，，别离同比增长70.1%、44.2%和38.2%。。。。 。。。目前公司33元左右的股价对应2012年业绩的估值为目前行业中最高水平。。。。 。。。但思考到其高成长的相对确定性，， ，，，赐与12年36倍PE，， ，，，对应指标价36元，， ，，，初次赐与公司增吃炖级。。。。 。。。
