投资重点：
公司专一于超市业务 ，，， ， ，经营治理稳重而不失积极进取 ，，， ， ，多年来维持着持续、高速的成长 ，，， ， ，是值得持久持有的优良种类。。。。。
截至07年底公司已经占有网点551家 ，，， ， ，其中大卖场104家 ，，， ， ，新增18家（武汉6家、湖北9家、沉庆3家） ，，， ， ，便民超市443家 ，，， ， ，新开23家 ，，， ， ，百货4家。。。。。公司维持着一惯的稳重扩张措施 ，，， ， ，将来4-5年仍将维持每年大卖场不低于10家、便民店80家左右的开店力度。。。。。
公司之前布告业绩预增50%-70% ，，， ， ，我们预计在中值左近 ，，， ， ，值妥贴心的是 ，，， ， ，公司这一业绩是在沉庆地域业务出现较大吃亏的基础上获得的 ，，， ， ，由此也可见公司在湖北省内业务发展势头优良。。。。。
只管沉庆业务目前进展低于预期 ，，， ， ，但是随着其销售规模的扩大和运营的持续改善 ，，， ， ，将来将成为公司业绩新的增长动力；；；；；；尤其沉要的是 ，，， ， ，公司并不会因而而缠足不前 ，，， ， ，烧毁省表的发展和扩张 ，，， ， ，我们以为 ，，， ， ，一旦公司成功的走出一条跨省发展的路路 ，，， ， ，将来的成长空间不成限量。。。。。
自06年起 ，，， ， ，公司尝试提高仓储卖场内的出租业务比沉 ，，， ， ，目前其成效已经初步体现 ，，， ， ，通过这种以租养租的方式 ，，， ， ，不仅能够有效减轻物业租赁压力 ，，， ， ，改善公司盈利结构；；；；；；并且由于多是分租给餐饮、娱乐等配套企业 ，，， ， ，也将更好的荟萃卖场人气。。。。。
无论是场地分租、商品源头采购或者是在采购上积极引进人才 ，，， ， ，以及进建其他商家的定价战术、治理步骤等方面 ，，， ， ，公司一向在积极进建、创新 ，，， ， ，这也是公司主题竞争力不休美满、提高的源泉。。。。。
由于股改承诺 ，，， ， ，公司将在相宜的时辰进行股权激励 ，，， ， ，随着公司节造权的不变 ，，， ， ，这一承诺将逐步进入执行阶段。。。。。
新的劳动法执行对公司的人力成本形成了肯定的压力 ，，， ， ，由于大卖场、便民超市等原来有较多的一时工 ，，， ， ，新法执行后公司将因而增长用度支出3000多万。。。。。
预计公司07－09年别离实现每股收益0.32、0.47、0.64元。。。。。对应的动态市盈率为51、35和26倍 ，，， ， ，思考到公司明确的成长远景 ，，， ， ，依照08年45倍PE推算 ，，， ， ，对应指标价21元,赐与审慎推荐评级。。。。。
风险提醒：成本的上升可能吞噬公司的利润。。。。。
沉庆地域业务能否顺利发展将对公司业绩产生较大影响。。。。。
营根基切合pg麻将胡了预期 ，，， ， ，维持着不变的扩张节拍。。。。。目前公司依然处于在对省表扩张的积极索求阶段 ，，， ， ，我们以为 ，，， ， ，只管沉庆地域业务发展低于预期 ，，， ， ，但是只有公司通过致力 ，，， ， ，找到了适合自身的省表发展的路路 ，，， ， ，其成长空间不成限量。。。。。
专一成就专业 ，，， ， ，公司将来仍将不造成长
公司一向专一于超市业务 ，，， ， ，截止07年 公司已经占有网点551家 其中大卖场104家 （面积根基在2000—18000平米之间 ，，， ， ，别离为武汉34家、湖北32家、沉庆38家 ，，， ， ，其中沉庆除2家面积较大表 ，，， ， ，其他面积普遍在2000平米以下） ，，， ， ，增长了18家（武汉6家、湖北9家、 沉庆3家） ，，， ， ，便民超市443家 ，，， ， ，增长23家（面积在200-1200平米） ，，， ， ，百货4家 ，，， ， ，无新开。。。。。
随着规模的扩大和前期新开门店的逐步成熟 ，，， ， ，新店占比逐步削减 ，，， ， ，公司毛利率稳步提高 ，，， ， ，仓储子公司实现销售收入49亿 ，，， ， ，同比增长35% ，，， ， ，毛利率达13% ，，， ， ，增长 0.79%；；；；；；中百便民店实现销售收入15个亿 ，，， ， ，同比增长36% ，，， ， ，毛利率达13.7% ，，， ， ，增长 0.79%。。。。。
随着配股资金的到位 ，，， ， ，公司的发展将越发顺利 ，，， ， ，将来4-5年 ，，， ， ，公司仍将维持每年不低于10家左右的大卖场开店速度 ，，， ， ，我们以为 ，，， ， ，公司这种稳重的扩张战术是适合公司目前情况的。。。。。
沉庆业务不如人意不改公司持久价值
中百进入沉庆地域已经2年多了 ，，， ， ，目前在沉庆排名第三 ，，， ， ，业务发展并不如公司当初预期的顺利。。。。。07年该区域实现销售收入4个亿 ，，， ， ，依然维持100%的增长速度 ，，， ， ，吃亏约2800万 ，，， ， ，影响eps约0.07元 ，，， ， ，08年该业务将争取减亏一半 ，，， ， ，09年争取吃旖。。。。。
由于沉庆是山城 ，，， ， ，卖场的辐射半径很短 ，，， ， ，兼之沉庆消费者习惯于百货+超市的混合业态 ，，， ， ，以至公司非食品商品的销售情况欠安 ，，， ， ，使得坪效、整体毛利（目前毛利只有10%出面 ，，， ， ，而湖北省内涵13%以上）都远低于湖北省水平 ，，， ， ，而与此同时 ，，， ， ，由于目前超市商品中大部吩旆类的供给仍是由区域供给商实现 ，，， ， ，因而公司的采购成本并不低 ，，， ， ，导致公司吃亏较严沉。。。。。因而 ，，， ， ，公司将来在沉庆的发展将是以做大规模、提高门店质量为主线 ，，， ， ，强化门店的内生增长 ，，， ， ，预计09年的销售规模达到7-8个亿 ，，， ， ，我们以为随着公司销售达到了肯定规模 ，，， ， ，且在沉庆地域逐步站稳脚根 ，，， ， ，本地供给商对公司的支持力度也将加大 ，，， ， ，同时陪伴着毛利的逐步上升 ，，， ， ，其盈利情况将逐步好转。。。。。
更为沉要的是 ，，， ， ，在和公司互换的过程中 ，，， ， ，我们以为公司走出去、求更大发展的战术不会扭转。。。。。一旦公司在索求中走出一条成功跨省发展的路路 ，，， ， ，当实现省内布局 ，，， ， ，拥有足够的人力、物力和财力进行省表扩张时 ，，， ， ，其将来的成长空间不成限量。。。。。
积极创新、进建 ，，， ， ，提高主题竞争力
公司认可 ，，， ， ，相对于本地的家乐福等表资竞争敌手 ，，， ， ，公司在治理水平等方面尚有不少的差距 ，，， ， ，将来将从治理、服务意识等方面加强。。。。。一方面 ，，， ， ，公司积极引进人才（目前引进了有国际超市企业主管经验的两个台湾人改进采购环节） ，，， ， ，加大对店长的造就和激励（提高店长收入中利润分成的占比）；；；；；；另一方面 ，，， ， ，对生鲜、蔬菜、熟食、豆制品等易损耗种类（目前公司损耗率约为10%）也已经派有关人员去山东家家悦、福建pg麻将胡了等在生鲜、蔬菜治理上做的的比力好的公司去进建；；；；；；同时 ，，， ， ，积极进建表资利益 ，，， ， ，如对敏感商品定价进行调整 ，，， ， ，扭转消费者对中百商品较贵的错觉 ，，， ， ，进建华联综超等公司 ，，， ， ，在卖场分租、提高穿戴类商品比例方面作出改进等等。。。。。
我们以为 ，，， ， ，正是公司治理层始终能维持对自身的明确意识 ，，， ， ，不休进建、创新 ，，， ， ，中百能力从无到有的越做越大 ，，， ， ，越做越强 ，，， ， ，这也是公司将来发展的主题竞争力地点。。。。。
股权激励等其他问题
股权激励：由于股改承诺 ，，， ， ，公司将在相宜的时辰进行股权激励 ，，， ， ，随着公司节造权的不变 ，，， ， ，这一承诺将逐步进入执行阶段。。。。。
配送中心：原有的配送中心配送能力已根基鼓和 ，，， ， ，目前覆盖半径大体是沿高速公路300公里领域。。。。。公司打算08年5月新建一大型物流基地 ，，， ， ，预计随着其建成和公司业务的扩张 ，，， ， ，供给商的很多配送将由公司自身实现 ，，， ， ，将对提高公司盈利能力起到积极作用。。。。。
分租、品类调整：公司沉庆的两个大卖场已经采取了分租战术 ，，， ， ，将部门场地租给苏宁电器等企业等；；；；；；沉庆和二、三城市门店 ，，， ， ，将提高穿戴类商品比沉 ，，， ， ，进一步提高毛利水平。。。。。
武商联整合：由于涉及到各公司股东利益的平衡 ，，， ， ，武商联短期内对旗下公司进行内容性的整合比力难题 ，，， ， ，目前重要以对中百、武商、中商三家公司的扩张进行肯定的协调为主。。。。。
风险成分：
新劳动法：新劳动法执行对公司的人力成本形成了肯定的压力 ，，， ， ，由于大卖场、便民超市等原来有较多的一时工 ，，， ， ，新法执行后公司将因而增长用度支出3000多万。。。。。
成本的刚性：超市的成本重要是工资、水电、租金 ，，， ， ，很难有效降低：目前的租金3-4年调一次 ，，， ， ，幅度为5% ，，， ， ，大卖场租约通常是10年一签 ，，， ， ，便民超市是3年一次；；；；；；目前新开店的租金水平或许在40元/平米·月的水平 ，，， ， ，而2、3年前新开店租金或许在32—35元/平米·月的水平 ，，， ， ，开店成本上升较快。。。。。
