急剧扩张的福建超市龙头 

    公司成立于2001年，，，，，，主交易务是超市的连锁经营，，，，，，是以经谋生鲜为特色，，，，，，大卖场、卖场及社区超市为主题业态、方便店的特许加盟为补充、食品加工和现代农业相结合的连锁超市业务。。。。。。截至2010年6月底，，，，，，公司及其控股的子公司占有135家连锁门店，，，，，，经营面积约865,720平方米，，，，，，重要遍布我国四大经济区域，，，，，，即海峡西岸经济区的福建省重要城视注成渝经济区的沉庆视注京津冀都市经济圈的北京市以及泛长三角经济区的安徽省。。。。。。 

pg麻将胡了模式是其主题竞争力 

    pg麻将胡了模式以生鲜经营为特色，，，，，，对峙自营和直采模式。。。。。。供给链方面，，，，，，占有700多人的壮大采购团队，，，，，，在全国成立了20多个合作基地和30多个远程采购点，，，，，，200多个生鲜单品实现了“订单农业”模式。。。。。。服装商品采购选取买手造，，，，，，食品日用品大部门从省级代理商批发，，，，，，少部门向上游直采。。。。。。 

公司直采比例达到70% 募投项目将使公司拉大与竞争敌手的距离 

    2002-2004年均匀每年新开门店6家，，，，，，2005-2007年均匀每年新开门店约12家。。。。。。2007年以来，，，，，，随着汇丰直投的成功参与、公司起头加快其扩张措施。。。。。。2008年新开门店19家，，，，，，2009年新开门店45家。。。。。。预计2010-2013年用召募资金新开38家、24家、11家。。。。。。同时建设新的后盾物流配送基地。。。。。。我们以为三年的急剧扩张，，，，，，有可能使公司领跑行业。。。。。。 

盈利预测和合理估值 

    预计公司2010-2012年收入增速为46%、45%、33%，，，，，，净利润增速20%、55%、44%，，，，，，每股收益0.398、0.619、0.890。。。。。。我们参考行业2011年31.27倍的均匀估值水平，，，，，，同时思考公司怪异的经营模式和成长性，，，，，，赐与公司肯定的估值溢价，，，，，，2011年35-40倍PE，，，，，，对应公司合理价值为21.66-24.75元。。。。。。 

申购建议 

    鉴于消费行业不变增长的特点，，，，，，以及公司的“pg麻将胡了模式”，，，，，，我们以为投资者可能赐与较高估值溢价。。。。。。预计公司刊行价在21.66-24.75之间。。。。。。预计上市首日公司价值37元。。。。。。建议积极申购。。。。。。  

    （渤海证券 陈慧）